في مقال نشرته مؤخراً ، أبدى الرأسمالي الاستثماري جايسون ليمكين نقطة مثيرة للاهتمام حول تقييم شركات مرحلة البذور. وقال إن التقييم الصحيح لجولة البذور هو "الثلث أو أقل مما سيدفعه المستثمرون في الجولة التالية … إذا لم يكن الأمر كذلك ، فهو صفقة سيئة. إنها مخاطر كبيرة للغاية مقارنة بالجولة التالية. أي شخص منطقي سوف ينتظر ويستثمر لاحقا.
يقترح جايسون قاعدة قرار لاستثمارات المرحلة المبكرة التي تستند إلى خبرته. وتستند هذه القاعدة إلى كيفية تغير مخاطر الخسارة مع تطور الشركات الناشئة. ومهما كانت قيمة الشركة عند خروجها فهي نفسها بغض النظر عن وقت وضع المستثمرين لأموالهم. ما هي التغييرات التي يشتري المستثمرون أسهمهم بها واحتمال حدوث النتيجة الإيجابية بالفعل.
$config[code] not foundمتى تستثمر في شركة ناشئة
هناك ثلاثة سيناريوهات محتملة ، يؤثر كل منها على أفضل توقيت موعد الاستثمار في شركة ناشئة. إذا ارتفع تقييم الشركات بشكل متناسب مع الزيادة في احتمالات أن يكون لدى النشاط التجاري مخرج إيجابي ، فعندئذٍ يكون الأمر بمثابة غسل ما إذا كنت تستثمر مبكرًا أو تستثمر في وقت لاحق. قيمة المخاطر المعدلة لاستثمارك هي نفسها في كلا المرحلتين.
ولكن إذا ارتفعت التقييمات أبطأ من احتمال الخروج الإيجابي ، فأنت أفضل حالا من الاستثمار في وقت لاحق. ستكون القيمة المعدلة لاستثماراتك أعلى بالنسبة للاستثمار في المرحلة الأخيرة مقارنة بالمرحلة الأولى ، لأن تقييم النشاط التجاري لم يواكب الانخفاض في مخاطر الاستثمار.
من ناحية أخرى ، إذا ارتفع التقييم بشكل أسرع من احتمال الخروج الإيجابي ، فمن الأفضل لك أن تستثمر في وقت سابق.
تشير تجربة جيسون إلى أن احتمال النجاح في الخروج والتقييمات يميل إلى ثلاثة أضعاف بين مرحلة البذور وجولات السلسلة A ، حيث يحصل على نسبة الثلث أو أقل منه. من المحتمل أنه على حق ، في المتوسط ، لشركات SaaS التي يستثمر فيها.
ومع ذلك ، فإن المواقف المثيرة للاهتمام حقا تحدث عندما لا تحتفظ بقاعدة الثلث. على سبيل المثال ، ربما تكون هناك بعض الصناعات التي يكون من الأفضل فيها بشكل منهجي أن تكون مستثمراً في مرحلة لاحقة أكثر من مرحلة مبكرة ، لأن التقييمات تميل إلى الارتفاع أبطأ من احتمال الخروج الإيجابي. يخبرني أمعائي أن الشركات التي تبيع الشركات هي في الغالب في هذا المخيم أكثر من الشركات التي تبيعها للمستهلكين. الشركات التي تبيع للمستهلكين عادة ما ترى ارتفاعًا سريعًا في التقييم عندما ينطلق منتجها.
الحدس هو أيضا أنه من الأفضل عموما أن يكون مستقبلا مرحلة في عالم الطب الحيوي من عالم البرمجيات. تميل التقييمات إلى الارتفاع أبطأ من احتمال وجود مخرج إيجابي في عالم الطب الحيوي مقارنةً مع عالم البرمجيات لأن المنتجات الطبية الحيوية لها نتائج ثنائية أكثر وتواجه عددًا أكبر من التهديدات في مرحلة لاحقة لنجاحها (مثل الموافقة التنظيمية) من شركات البرمجيات.
قد تؤثر دورة رأس المال الاستثماري أيضًا على احتمالات امتلاك قاعدة الثلث. ارتفعت التقييمات بشكل كبير في العامين الماضيين ، أي ما يقرب من الضعف في معدلات التضخم المعدلة. وفي الوقت نفسه ، لا يوجد دليل على أن احتمالات نجاح الشركات المبتدئة في تحقيق مخرج إيجابي قد تغيرت كثيراً خلال الفترة نفسها - حيث أن الجزء الجديد من الشركات التي تحصل على اكتساب أو الحصول على أسهم عام لم يزداد كثيراً على الإطلاق. وهكذا ، في السنتين الماضيتين ، تميل التقييمات إلى الارتفاع بسرعة أكبر من احتمالات الخروج الإيجابي. ونتيجة لذلك ، كان من الأفضل للمستثمرين الاستثمار في مرحلة البذور بدلاً من مرحلة السلسلة A في السنوات الأخيرة.
صورة مالك العمل عبر Shutterstock
